Det är tydligt att vi har rakt motsatta utsikter i konjunkturen i dag jämfört med vad vi hade för ett år sedan vid den här tiden. Då fanns det fortfarande en del orosmoln som delvis skymde annars rätt lovande utsikter. I dag har vi ett relativt kompakt mörker med några få strimmor av hopp.
På en börs som därför kommer att fortsätta domineras av ”risk on/risk off”, det vill säga tvära kast mellan hopp och förtvivlan, ser vi det som det enda sunda för en långsiktig investerare att agera enligt det senare och i möjligaste mån minimera den generella konjunktur- och marknadsrisken och satsa på genuint bra bolag och aktier som kan prestera i princip i alla miljöer.
Eftersom vi målar upp relativt små chanser till ett positivt konjunkturscenario för i synnerhet det krisdrabbade Europa, vilket också med säkerhet påverkar det exportberoende Sverige, har vi inför 2012 valt bort det mesta vad cykliska aktier heter.
Det kan mycket väl visa sig vara en felaktig strategi, men samtidigt ska majoriteten av våra aktieval inför nästa år också kunna utvecklas väl i ett starkare konjunkturscenario. Men däremot inte dras med lika hårt i ett eventuellt fortsatt fall förutsatt att inte korrelationen på börsen ökar ytterligare.
För ett år sedan såg vi liksom många andra fortsatt förhoppningsfullt på förutsättningarna för börsen, trots att en del faror lurade runt hörnet i form av bräcklig amerikansk ekonomi, ett statsfinasiellt krisande Europa och ett Kina på gränsen till överhettning och avmattning.
Portföljerna för 2011 innehöll mer av turn around-kandidater och cykliska inslag. Men i synnerhet de som skulle vända en negativ trend – Cybercom, Nokia, Stora Enso eller PA Resources – visade sig bli allt annat änlyckosamma och agerade som rejäla sänken. Det ledde till att samtliga tre portföljer klarade sig sämre än index.
Enda räddningen blev Aerocrine i högriskportföljen som istället lyfte med 55 procent. De mer cykliska valen – ABB, Atlas Copco, och Kinnevik – klarade sig också bättre. Sammantaget visar det att vi inte bara hade en alltför optimistisk konjunktursyn utan också en alltför hög riskaptit generellt i slutet på förra året.
De senaste 12 åren har Veckans Affärers årsportföljer avkastat 139 procent, eller 11,5 procent årligen i snitt. Under samma period har Stockholmsbörsens index ökad 26 procent eller 2,2 procent i snitt årligen.
Här är Veckans Affärers börsredaktions tolv aktiefavoriter för 2012: