Bures substans efter försäljningen av Carnegieverksamheterna består till knappt hälften av kassa och till den knappt andra hälften av noterade innehav i teknikföretaget Micronic Mydata, life science-bolaget Vitrolife och kontraktstillverkaren Partnertech.
Det som skulle kunna beskrivas som private equity-liknande innehav, de stora majoritetsposterna i onoterade utbildningsföretagen Mercuri och Theducation, står för omkring 10 procent.
En ökad aktivitet på köpfronten har kunnat skönjas på senare tid, kanske hänger det samman med den dryga miljarden som finns i kassan efter Carnegie-försäljningen.
Bure har gjort en ”Warren Buffett”, exponerat sig rejält mot godstransporter på järnväg genom att investera drygt 200 miljoner kronor i moderna, energieffektiva lokomotiv och även tagit en mindre ägarandel i den operatör som ska hyra lokomotiven av Bure.
Dels har Bure tagit en mindre ägarandel i en riktigt liten private equity-aktör noterad på First North, nämligen Medcap. Vi gillar Medcap, men vi kan inte förstå varför Bure tar en minoritetsandel i ett annat private equity-bolag istället för att använda den egna förvaltningsorganisationen.
Bures stora noterade innehav har vi egentligen inga problem med.
I Micronic Mydata går utrustningen för ytmontering mycket starkt. Och när de förlustbringande mönsterritarna kommer upp på banan igen finns det stor potential i aktien.
Vitrolife är en framgångssaga och har goda förutsättningar framöver. Fertilitetsverksamheten har fin underliggande tillväxt och stort utrymme för marginalförstärkning, den innovativa lungtransplantationsverksamheten i Xvivo står inför avknoppning och kan bli en tillväxtraket om marknadsgodkännandet i USA sker som väntat i år.
Kontraktstillverkningen i Partnertech är så tråkig att klockorna stannar, men marginalutvecklingen är äntligen positiv efter många svaga år.
Sammanfattningsvis får man rätt mycket för pengarna i Bure. Nettokassan utgör omkring halva börsvärdet, ytterligare aktieinlösen ligger i korten när substansrabatten samtidigt slår rekord. Micronic Mydata och Vitrolife är mycket intressanta som placeringar. Det är svårt att motstå. Rekommendationen blir ett – med tvekan – köp.
Tvekan beror på frågan: Varför finns Bure? Substansrabatten visar att många på aktiemarknaden brottas med samma fråga som vi.