Carnegie motiverar sänkningen med att resultatåterhämtningen nu prisats in efter att aktien stigit 65 procent på tre månader.
Ytterligare uppsida finns dock beroende på nya annonserade spel eller en väldigt framgångsrik lansering av Victoria 3.
Vidare anses Paradox vara en potentiell uppköpskandidat, men det finns också en risk för svaga resultat under 2023 beroende på lanseringen av Bloodlines 2.
Paradox-aktien handlas under onsdagsförmiddagen ned 6,1 procent till omkring 190 kronor.