Förhållandena på aktiemarknaden blir mer normala i år med hjälp av en ekonomisk tillväxt över det historiska snittet. Den slutsatsen drar Nordea i sin uppdaterade marknadsanalys för februari.
Banken varnar för risken för överhettning, men räknar inte med snabbt och kraftigt stigande långräntor. Bedömningen är att det kan bli en mindre kortsiktig korrigering och konsolidering på aktiemarknaden och att börsen slutar året rejält upp.
– Efter kraftig uppgång finns det risk att det blir lite korrigering och konsolidering i februari. För helåret räknar vi med en uppgång på 10-15 procent, säger bankens chefsstrateg Johan H Larsson.
Rekommenderar övervikt i aktier
Relativt statsobligationer är utsikterna fortsatt bra för aktier framöver, enligt banken.
– Vi fortsätter därför att rekommendera våra kunder att vara överviktade i aktier.
Om tillväxten tar stark fart och räntorna går upp kan det påverka aktiemarknaden negativt, varnar han, men framhåller att banken inte ser en sådan utveckling.
– Centralbankerna, särskilt Fed, har lovat att hålla styrräntorna på nuvarande nivå kommande år. Givet det ser vi ingen dramatisk ökning av långräntorna som hotar aktiemarknaden på kort sikt även om alla stimulanser inte fallit ut än, säger han.
De investerare där aktievikten vuxit sig för stor rekommenderas dock rebalansera.
Övervikt även i industri
I scenariot med gradvis stigande räntor tror banken på bättre utsikter för värdebolag. Banken har övervikt i industri- och material och undervikt i dagligvarusektorn.
– På sektornivå rekommenderar vi sedan ett tag cykliska bolag inom material- och verkstadssektorn. Bank, finans och energi har också gått bra. Den europeiska banksektorn har dock strukturella problem ovanpå de cykliska, konstaterar han.
– Förutom en rotation in i cykliska bolag från defensiva ser vi mer placeringar i småbolag relativt storbolag, vilket vi också tror fortsätter.
Bankens positiva syn baseras på att ett vaccin är under utrullning och att många externa stimulanser inte tagit fart än samt bättre än väntade vinster i företagen.
– Två kvartal har vinsterna överraskat väldigt positivt jämfört med analytikernas estimat. Vi närmar oss vinsttillväxt, slår Johan H Larsson fast.
– Marknadens vinstestimat är fortfarande för låga, framhåller han.
”Normalisering väntar runt hörnet”
Förhoppningen är att en normalisering väntar runt hörnet även om omfattande nedstängningar och restriktioner fortfarande utgör en risk.
Bedömningen är att rotationen från pandemi-vinnare till pandemi-förlorare sannolikt kommer hålla i sig. Joe Bidens vinst och demokraternas majoritet i kongressen beräknas samtidigt öka sannolikheten för ökade stimulanser och större investeringar i infrastruktur. Slusatsen är att förbättrat sentiment och ökad tillgång på kapital kommer gynna investeringsklimatet och att det ger stöd åt industricykeln och sektorer som material och verkstad, som Johan H Larsson lyfter fram.
Eftersom återhämtningen beräknas bli bred behåller banken sin neutrala vy över samtliga regioner. Då de positiva utsikterna inte bara påverkat aktiemarknaden positivt utan även lyft riskfyllda obligationer behåller banken även sin rekommendation om övervikt i tillväxtmarknadsobligationer. I statsobligationer har den fortfarande rekommendationen undervikt.
”Ingen bubbla”
Banken konstaterar att p/e-talen inte varit så höga sedan it-haussen, men anser inte att aktiemarknaden befinner sig i en bubbla.
–Om värderingen i aktiemarknaden är en bubbelvärdering så gäller det andra tillgångsslag också, inte minst räntemarknaden, avslutar Johan H Larsson.
