Ryssfrossa i Tele2

Publicerad 2012-02-08 14:06

Aktieanalys Tele2 har lyckats växa utan en 3G-licens i Ryssland.  För att fortsätta växa långsiktigt är det dock viktigt att kunna erbjuda 4G.

Det har varit många turer kring vilken operatör som ska bygga vad med vem på den ryska marknaden. Tele2 har helt lämnats utanför diskussionerna och bolaget är dessutom långt ifrån att tilldelas en egen rikstäckande 4G-licens.

Tele2 kommer med stor sannolikhet inte heller att tilldelas regionala 4G-licenser, utan förhoppningen är att myndigheterna ska tillåta teknologineutralitet dvs låta Tele2 använda sina nuvarande frekvenser.

Marknaden värderar Tele2 utan Ryssland till 65-85 kronor per aktie. Det innebär att Rysslandsverksamheten står för 50-70 kronor per aktie eller mellan 40 och 50 procent av värdet i bolaget.

Det kan bli svårt för bolaget att växa 5-10 procent de närmsta åren utan att erbjuda vare sig 3G eller 4G, i alla fall med en marginal på 40 procent. Idag är EBITDA marginalen i Ryssland 38 procent.

Bolagets höga utdelning är den enskilt största positiva variabeln. Under 2012 kommer Tele2 att dela ut 13 kronor i total utdelning (6,50 kronor i ordinarie och 6,50 kronor i extrautdelning), vilket gör bolaget till ett av de högst direktavkastande i Norden.

Dessutom skulle bolaget kunna sälja den holländska fastlinjeverksamheten. Det skulle inte bara inbringa pengar utan även minska framtida investeringsbehov och därmed frigöra än mer kapital till ytterligare extrautdelningar. Det ligger dock inte i linje med sfärens nuvarande strategi.

En annan tillväxtmarknad för Tele2 är Kazakstan, men affären där är inte tillräckligt stor för att kompensera för förlorad potential i Ryssland. Målet är att nå en kundbas på 2,3-2,5 miljoner kunder vid slutet av 2012, vilket är en fördubbling av dagens kundbas. Den starka tillväxten är naturligtvis spännande, men affären är för liten.

Sammantaget gör problematiken i Ryssland och frånvaron av andra attraktiva tillväxtmarknader att vi inte kan rekommendera aktien. Den här insikten har ännu inte slagit rot i investerarna, kanske på grund av den höga direktavkastningen, men bolagets omfattande utmaning i Ryssland kommer bara bli tydligare med tiden, och det är hög tid att sälja.

Chatt
Hernhag: Fyra aktier att öka i och behålla på sikt"Två bra barnaktier"
Aktier
Sparekonomen varnar för dubbelsmäll i investmentbolagRabatterna krymper och premierna stiger
Foto: Shutterstock
Råvaror
UBS: Guld kan stiga mot 2.100 dollar nästa år
Foto: istockphoto
Bostad
Analytiker: Mer dämpad prisuppgång på bomarknaden
Pension
Andersson: Nio av tio pensionärer får mer pengar nästa år"Pensionsgapet borta 2023"
Foto: AP/TT
Wall Street
Techbolagen tyngde i New York
Aktie
Kinnevik säljer hela innehavet i Qliro
Börsen
Stängning marginellt upp
JP Morgan: Troliga bankfusioner i Europa
Aktie
Lundberg tankar ännu mer SHB-aktier
Handelskriget
USA beordrar Google och Apple förbjuda Tiktok och Wechat
Bank
FI utreder Swedbank för marknadsmissbruk
18/9
Trading Direkt: Analys i "extrema uppgångar"
Fonder
Företagsobligationsfonderna har återhämtat sig
Analyser
Här är fredagens färska köprekar
Bostad
Valueguard: Boprisuppgången fortsätter
Aktie
Ericsson i mångmiljardaffärKöper amerikanskt 5G-bolag
Foto: Gorm Kallestad/TT
Aktie
Omvänd vinstvarning från Bilia
Riksbanken
Räkna med oförändrad reporänta nästa vecka
Aktie
Stillfront köper mobilspelsbolaget Nanobit
Foto: istockphoto
Asien
Lätt uppåt i Asien
Placera
Söderberg & Partners: Så ska du placera i höstStrategirapporten ”Climbing the Wall of Worry”
Analys
Arjo: Carnegie tror på ökad tillväxt"Kvartalsrapporten driver upp aktiekursen"
Foto: Shutterstock
Placera
DNB Markets: Sektorskifte på börsen"Verkstad och fastigheter vinner terräng"
Foto: istockphoto
Analyser
Här är torsdagens köprekar