SÄLJTIPS: För tunna kuvert

Publicerad 2011-12-07 16:06

Vill du investera i ett företag som har en svag balansräkning? Ett företag vars marknad krymper oavsett konjunkturen? Ett företag som möter knivskarp priskonkurrens och vars varor har lågt förädlingsvärde?

Många skulle inte ens överväga en investering som uppfyller alla dessa kriterier. Men eftersom vi anser att även företag som möter tuffa utmaningar – i princip – kan ha en attraktiv värdering ska vi titta närmare på kuverttillverkaren Bong.

Att kuvertmarknaden krymper är naturligtvis en följd av att det som traditionellt varit papperskommunikation i allt större utsträckning enbart distribueras genom e-kommunikation. Det är en trend som gör att kuvertmarknaden krymper med mer än 2 procent årligen och den trenden har knappast någon bortre gräns.

Bong hanterar situationen precis som man ska enligt skolboken, driver på konsolideringen på europamarknaden, satsar på de få tillväxtmarknader som finns kvar i Östeuropa och övergår sakta men säkert till mer förädlade förpackningslösningar som växer tack vare ökad e-handel.

Trots konsolideringen av marknaden kommer den som lever på att vika kuvert av papper aldrig att tjäna särskilt stora pengar. Bongs rörelsemarginal har studsat mellan 2 och 4 procent under senare år. Samtidigt är Bongs omsättning så hög i förhållande till börsvärdet att varje procentenhets ökning av rörelsemarginalen får stort genomslag i vinsten per aktie, det handlar om 1,50 kronor per aktie.

Omvänt så innebär förstås negativa marginaler att det egna kapitalet snabbt gröps ut. Bongs soliditet är svaga 22 procent.

En tröst för Bong är att bolaget har något bättre marginaler i de mer avancerade förpackningslösningar som står för knappt 20 procent av omsättningen och som växer organiskt.

Under 2012 kommer en stor del av kostnadssynergierna från förvärvet av den franska konkurrenten Hamelin att bli synliga och vi tror att det ger Bong en respit under vad som lovar att bli ett tufft år. Men i längden kommer effektivitetsvinsterna från konsolideringen att tillfalla kunderna via prispress. Vi ser små möjligheter för Bong att uthålligt lyfta sina marginaler. Därmed ser dagens värdering kring p/e 16 alltför hög ut.

Chatt
Hernhag: Fyra aktier att öka i och behålla på sikt"Två bra barnaktier"
Aktier
Sparekonomen varnar för dubbelsmäll i investmentbolagRabatterna krymper och premierna stiger
Foto: Shutterstock
Råvaror
UBS: Guld kan stiga mot 2.100 dollar nästa år
Foto: istockphoto
Bostad
Analytiker: Mer dämpad prisuppgång på bomarknaden
Pension
Andersson: Nio av tio pensionärer får mer pengar nästa år"Pensionsgapet borta 2023"
Foto: AP/TT
Wall Street
Techbolagen tyngde i New York
Aktie
Kinnevik säljer hela innehavet i Qliro
Börsen
Stängning marginellt upp
JP Morgan: Troliga bankfusioner i Europa
Aktie
Lundberg tankar ännu mer SHB-aktier
Handelskriget
USA beordrar Google och Apple förbjuda Tiktok och Wechat
Bank
FI utreder Swedbank för marknadsmissbruk
18/9
Trading Direkt: Analys i "extrema uppgångar"
Fonder
Företagsobligationsfonderna har återhämtat sig
Analyser
Här är fredagens färska köprekar
Bostad
Valueguard: Boprisuppgången fortsätter
Aktie
Ericsson i mångmiljardaffärKöper amerikanskt 5G-bolag
Foto: Gorm Kallestad/TT
Aktie
Omvänd vinstvarning från Bilia
Riksbanken
Räkna med oförändrad reporänta nästa vecka
Aktie
Stillfront köper mobilspelsbolaget Nanobit
Foto: istockphoto
Asien
Lätt uppåt i Asien
Placera
Söderberg & Partners: Så ska du placera i höstStrategirapporten ”Climbing the Wall of Worry”
Analys
Arjo: Carnegie tror på ökad tillväxt"Kvartalsrapporten driver upp aktiekursen"
Foto: Shutterstock
Placera
DNB Markets: Sektorskifte på börsen"Verkstad och fastigheter vinner terräng"
Foto: istockphoto
Analyser
Här är torsdagens köprekar