Trelleborg på väg mot täten

Publicerad 2011-11-02 14:05

Peter Nilsson har efter sex års gnetande snart putsat upp gamla Trelleborg till en plats i börsens högsta verkstadsdivision. Men det syns ännu inte i värderingen, så passa på.

Han har lagt ned eller sålt 30 fabriker på mogna marknader, startat eller uppgraderat 15 fabriker på tillväxtmarknader, övergivit ett flertal mogna nischer som bedömts som mindre intressanta och gjort ett fyrtiotal förvärv för att stärka de nischer där Trelleborg kan spela en ledande roll.

Vilken är utdelningen? Man kan peka på att Trelleborg har nått en högre rörelsemarginal under Peter Nilsson än sin företrädare Fredrik Arp, men skillnaden är inte milsvid.

Vid tiden för vd-bytet snuddade Fredrik Arp vid sitt rörelsemarginalmål på 8 procent, i fjol nådde Peter Nilsson för första gången upp till det egna, något mer ambitiösa målet kring 8,5–9 procent. Målet uttrycks som rörelsemarginal före avskrivningar på minst 12 procent.

Allt detta hårda arbete för så klen utdelning? Det är första intrycket, men alla förändringsarbeten låter sig inte utvärderas på några års sikt. Vår bedömning är att Trelleborg står starkare i dag än för några år sedan, bland annat tack vare en bättre närvaro på tillväxtmarknader, en minskad exponering mot fordonsindustrin och mer tydligt utkarvade nischer där Trelleborg drar fördel av en ledande ställning.

Den konjunkturavmattning som 2012 ser ut att bjuda på, åtminstone i stora delar av västvärlden, blir mästerprovet som visar exakt hur robust och slagtåligt Peter Nilssons Trelleborg har blivit.

Hittills har Trelleborg i alltför stor utsträckning plågats av strukturprogram och engångskostnader, särskilt under lågkonjunktur.

Förra veckans rapport för det tredje kvartalet gav aktien en skjuts uppåt sedan framför allt affärsområdet sealing solutions överraskat positivt.

Med ledning av rapporten och bolagets utsikter för fjärde kvartalet i nivå med eller något sämre än tredje kvartalet, vågar vi tro att Trelleborg kommer att tjäna omkring 6 kronor per aktie efter skatt i år. I skrivande stund ger det en vinstmultipel runt 9.

Ändå räknar vi med att konjunkturavmattningen dominerar bilden nästa år och att Trelleborgs vinst faller med omkring 20 procent. Det skulle kunna bli värre, från 2007 till 2009 mer än halverades vinsten, men vi tar intryck av att Trelleborgs kostnader nu blivit mer rörliga, och räknar även med ett mildare konjunkturscenario än under finanskrisen.

Aktieportföljen
Ny aktie och två vinsthemtag i portföljen
Chatt
Hernhag: Fem tillväxtaktier på fem års sikt
Foto: istockphoto
Aktier
Privatspararnas favoritaktier i februariVolvo och Swedish Match mest nettoköpta aktierna
Bostad
Rekordmånga hoppar över visningen
Börsen
Dystert slut på stark börsmånad
Foto: AP/TT
Wall Street
Blandat i New York
Aktie
Carnegie rekommenderar fettbolaget i "Veckans aktiecase"
26/2
Trading Direkt: Om ränteskräck och techraset
Räntan
Nordea: Dröjer inte länge innan bolåneräntorna höjs
Analyser
Här är fredagens färska köprekar
Pension
Nordea: Bara en av tio vet om pensionen räcker"Detta är en kvinnofälla"
Insiders
Insiders som köpt eller sålt aktier efter rapporterna
Aktieportföljen
Så har det gått för portföljbolagen i veckan
Rapport
Miljarförlust i fjärde kvartalet för Norwegian
Börsen
Sinande riskvilja i Asien
Foto: Shutterstock
Fonder
Tlllväxtmarknader och teknikfonder lockar spararna i februari
Börsen
Fondchefen: Bubblan kommer att sprängas"Den instabila prisbubblan i alla tillgångsslag kommer att punkteras"
Foto: Vidar Ruud/NTB/TT
Aktie
"Orealistisk återöppningseufori bakom SAS-rekommendation"
Foto: Henrik Montgomery/TT
Aktie
Nordeas styrelse vill återköpa 500 miljoner aktierVill använda aktieåterköp för att dela ut överskottskapital
Rapport
"Hemester" lyfter Kabes resultatÅtergår till utdelning
Bank
Persson: Skadeståndsprocess hade inte varit gratis"Chansen till framgång oerhört låg"
Foto: Shutterstock
Analys
ABG: Stor potential för fortsatt tillväxtresa för Sinch"Men ytterligare en emission krävs före nästa förvärv"
Analys
DNB sätter köp på Castellum trots höjd risk inför ordförandevalet
Rapport
Elekta bättre, men lägre resultat än väntat
Foto: istockphoto
Analyser
Här är torsdagens färska köprekar