Höst i skogen

Publicerad 2011-09-21 11:17

Skogen skiftar snabbt i färg mot mörkare nyanser med konjunkturoro och fallande massapriser. Det riskerar att slå undan benen för nischade Billerud.

Full fart. På Gruvön i värmländska Grums tickar orderna in. Foto: Billerud

Hösten gör sitt intåg i skogen på alla fronter. Under det andra kvartalet fanns det fortfarande inga tecken på någon ökad marknadsoro eller avmattning. Billerud rapporterade om en bra ordersituation och prishöjningar som kompenserat för högre kostnader och starkare krona.

Men Billeruds förpackningsverksamhet ligger tidigt i konjunkturcykeln och drabbas snabbt när företagen känner av en vikande efterfrågan. Och snabbt utför gick det i spåren på finanskrisen 2008/2009 då Billerud tvingades redovisa ett antal förlustkvartal.

Bland sektorkollegerna levererade Stora Ensos vd Jouko Karvinen relativt dystra utsikter redan i samband med halvårsrapporten och har sedan dess också gått ut och kommunicerat att bolaget nu ser en ytterligare försvagning av marknadssentimentet sedan i somras.

SCA:s Jan Johansson har sagt sig inte se någon avmattning än så länge men konstaterade också häromveckan att ”det vore förvånande om den finansiella oron inte fick en effekt om situationen i Europa och USA fortsätter”.

Och den lilla massatillverkaren Rottneros tvingades häromdagen varsla 25 anställda om uppsägning på grund av en allt svagare marknad inom främst tryckpapper, vilket dock inte har någon direkt bäring på Billeruds förutsättningar.

Med grumlade efterfrågeutsikter under sensommaren tillsammans med stigande lagernivåer har massapriset vänt ner från toppnoteringen i början av sommaren på över 1 040 dollar per ton. Lagerökningen under den gångna sommaren är dubbelt så stor som snittet under den senaste tioårsperioden. Massapriserna väntas enligt flera bedömare kunna fortsätta ner under hösten. För Billeruds del är det dåliga nyheter med tanke på att försäljningen av massa i fjol stod för drygt en fjärdedel av koncernens totala vinst.

Även om dollarn har börjat återhämta sig en del den allra senaste tiden så är den fortfarande historiskt svag gentemot kronan i ett historiskt perspektiv. Billerud säkrar dock en stor del av valutaflödet vilket också bidrog med 151 miljoner kronor av det första halvårets vinst på 607 miljoner. I förlängningen blir det dock allt tyngre att som Billerud sitta med kostnaderna i kronor samtidigt som majoriteten av försäljningen sker i utländsk, försvagad valuta. Räknat i svenska kronor hade det i dollartermer skenande massapriset fram till i somras i själva verket rasat 20 procent på ett år.

En viss tröst för Billerud är att virkespriserna väntas följa med nedåt så småningom.

En annan skillnad jämfört med 2008 är en betydligt starkare balansräkning. Då tvingades bolaget till nyemission. I dag finns inte den risken som tynger aktien.

Billerudaktien har visserligen tappat omkring 5 procent sedan vår senaste köprekommendation i oktober i fjol, men det är samtidigt betydligt bättre än index under samma period.

Vi gillar fortfarande bolaget och dess utmejslat fokuserade nischstrategi och lovande hållbarhetspotential.

Men den extrema cyklikaliteten går det inte att skaka av sig. Billerud är inte en aktie vi vågar äga när konjunkturoron når sådana proportioner som denna höst. Rekommendationen blir sälj.

Aktiechatt
Hernhag: Fem högriskaktier med tillväxtpotential
Börsen
Stark avslutning på börsveckan
Aktier
Spararnas amerikanska favoritaktierSvenskar ökar åter i hajpat bolag
Aktie
"Ansträngd värdering" bakom H&M-familjens minskning i Hexagon
Foto: istockphoto
Analyser
Här är fredagens färska aktierekar
Foto: Shutterstock
Placera
Förvaltarens fyra bästa småbolagSmåbolagen utklassade Stockholmsbörsen i november
USA
Stark amerikansk jobbstatistik
Placera
Proffsinvesterare spår global recession inom fem år
Analys
Morgan Stanley ser potential på medellång siktHöjer rekommendation och riktkurs för Getinge
Aktie
Vinstvarning från Sportamore
Aktie
Auktionsfirman sänker helårsprognosen
Spara
Här får du högst sparränta just nu
Foto: Fredrik Sandberg/TT
Bostad
SCB: Här stiger villapriserna mest
Fonder
Sparekonomen: Hälsotesta fondsparandet inför 2020
Foto: Alf Linderheim/IBL Bildbyrå/TT
Elpriset
Väder på avvägar trycker upp elpriset
Aktietips
Två köpvärda aktier - och två du kan vara utan
Bostad
SBAB: Fler tror egna bostaden ska stiga i pris
Foto: Fredrik Sandberg/TT
Aktie
Ericsson: Mutförlikning nära i USA
Foto: Björn Larsson-Ask/SvD/TT
Bopriser
Boanalytiker: Svänger till säljarnas marknad igenRekordförsäljning av borätter i oktober
Foto: Pressbild
Placera
"Marknaden prisar inte in Astra Zenecas vinstpotential"
Fonder
Flera fondbolag vill stoppa andra steget i PPM-reformen"Ingen valfrihet värd namnet"
Blankning
Nu är Fingerprint börsens mest blankade aktie
Foto: Henrik Montgomery/TT
Analys
Analys: Löneinflation pressar Securitas tillväxt
Aktie
Bara hälften av preferensaktieägarna sa ja till utbyte
Penningtvätt
Standard & Poors: Ingen brist på kontroll hos SEB i Baltikum