Marknaden för börshandlade fonder, ETF: er, växer explosivt. Enligt tidskriften Economist passerade värdet på den globala marknaden tusen miljarder dollar i slutet av 2009, och Morgan Stanley räknar med en tillväxt på ytterligare 20-30 procent i år. Den starka tillväxten har dragit till sig reglerande myndigheters intresse.
– Debatten om reglering har uppkommit på grund av att man vill öka skyddet för konsumenterna. Många privatpersoner handlar med hävstångs-ETF: er utan att riktigt förstå hur instrumenten fungerar, säger Stephan Agerman, grundare av ETFSverige.se.
Användningen av hävstång i ETF: er är en het fråga. En hävstångsfond ger inte samma avkastning som det index den följer, utan avkastningen multipliceras med en förutbestämd faktor. Detta ökar avkastningen när fonden stiger men ökar även förlusten när fonden faller.
– Jag tycker att en hävstång på två är rimligt, men när man introducerar fonder med hävstång på tre tycker jag man gått för långt. Då har man lämnat ursprungskonceptet, säger Stephan Agerman.
– För att betona den ökade risken i fonder med hävstång, fortsätter Stephan Agerman, finns det folk inom branschen som anser att hävstångsfonder inte borde kallas ETF: er utan ETD: er, som står för Exchange Traded Derivatives.
Syntetisk replikering
ETF: er använder sig av två olika förvaltningsmetoder. Antingen investerar man direkt i de komponenter som ingår i det index man följer, eller så använder man sig av så kallad syntetisk replikering. Den senare metoden innebär att man använder sig av derivatinstrument för att spegla utvecklingen i det index man följer.
I USA utreder den federala myndigheten SEC användningen av derivat i ETF: er som använder syntetisk replikering, eftersom det leder till dolda risker. Investerarnas pengar blir beroende av att utställarna av derivatkontrakten överlever, och inte enbart av utvecklingen i det underliggande indexet. Avsikten är att ha nya regler klara som begränsar fondernas derivatanvändning till slutet av sommaren.
– Bland ETF: er med råvaruinriktning, även kallade ETC: er, är det vanligare att man arbetar med derivatinstrument än bland ETF: er med aktieinriktning, säger Stephan Agerman.
ETF-marknaden i Norden domineras av fonder med aktieinriktning, fonder som investerar direkt i de aktier som ingår i indexet eller i indexterminer, som storsäljarna XACT Bull och Bear gör. Deutsche Banks fondbolag, Db x-trackers, som har ett stort antal fonder listade i Norden, använder sig däremot av syntetisk replikering.
I maj var omsättningen på ETF-marknaden i Norden rekordstor och slutade på närmare 46 miljarder kronor, varav Handelsbanksägda XACT Fonder stod för drygt 42 miljarder kronor. Det finns 54 ETF: er noterade i Norden men via svenska nätmäklare kan kunder handla med betydligt fler, Nordnet har över 1 100 stycken i sitt utbud.
MAGNUS ERIKSSON, PRIVATA AFFÄRER