UBS slopar köpråd

Datum: 2017-12-18 11:00

Neutral

H&M B

STOCKHOLM (Direkt) Den stablisering av H&M:s rörelsemarginal som UBS tidigare väntat sig skulle komma under det nyss inledda räkenskapsåret (december 2017-november 2018) tycks i och med fredagens krassa besked från bolaget nu osannolik.

Det skriver mäklarhuset i en rekommendations- och riktkurssänkning av klädkedjans aktie till neutral (köp) och 170 kronor (240), som Nyhetsbyrån Direkt tidigare på måndagen har rapporterat om. På längre sikt spår UBS en rörelsemarginal på 9 procent för H&M, efter att tidigare ha gissat på 11,5 procent.

Enligt SME Direkt per den 12 oktober väntade sig analytikerna då rörelsemarginaler kring 12 procent för nästkommande två räkenskapsår, efter ett tapp till 11,2 procent för det nyss avslutade året (2015/16: 12,4).

UBS ser flera skäl till att stabiliseringen nu är hotad:

1. Ytterligare lagerrensningar krävs troligen under det första kvartalet, och sannolikt även därefter.

2. Detta lär tynga försäljningen av kläder som säljs till fullt pis.

3. Ytterligare kostnader behövs sannolikt för att förbättra H&M:s it-system så att produktflödet kan kontrolleras bättre.

4. "Kanalskiftet" från butik till e-handel kan orsaka ytterligare marginalutspädning.

UBS resonerar vidare kring att H&M-varumärket kanske inte är tillräckligt annorlunda gentemot konkurrenterna, och att butikerna därför lider av ökad konkurrens från andra lågprisaktörer såsom Primark.

Banken väntar sig nu att det avslutade räkenskapsårets vinst per aktie - som avrapporteras 31 januari - stannar på 9:90 kronor, ned från ett tidigare estimat på 10:80 kronor. 2018 väntas vinsten uppgå till 8:80 kronor, vilket är en estimatsänkning på över 20 procent från 11:30 kronor.

"Det kanske ser hårt ut, men det finns inga belägg för att några antaganden om förbättringar skulle vara berättigade nu, särskilt som realisationer kan komma att mer än kompensera för eventuella valutafördelar", skriver UBS.

"På de nya estimaten rör sig H&M till nettoskuld under räkenskapsåret 2018, och utdelningen [som spås bli 9:86 kronor för det räkenskapsåret enligt ovannämnda SME Direkt-konsensus, efter 9:75 kronor både i år (estimat) och i fjol (utfall)] täcks inte av vare sig vinst per aktie eller kassan", fortsätter den schweiziska salvan.

Kurs då rekommendationen gavs:
174,3 kr
Riktkurs:
170 kr

Rekommendation från: UBS

Fler aktieanalyser
Fler aktieanalyser