Det brukar sägas att Ratos värderas mycket högre än alla investmentbolag, men jämförelsen haltar något.
Min teori är nämligen att Ratos av marknaden inte enbart värderas som ett förvaltningsbolag utan delvis även som ett rörelsedrivande bolag. Många av dotterbolagen är mer eller mindre helägda, precis som det brukar vara för industrikonglomerat.
Rörelsedrivande bolag med lönsamhet brukar värderas en bra bit över det egna kapitalet, eftersom det är främst koncernens löpande vinster och inte köp och försäljningar av aktier som står i fokus. Att Ratos nu värderas till 1,7 gånger det vid halvårsskiftet bokförda egna kapitalet på 37 kr per aktie betyder därför inte att aktien nödvändigtvis är dyr.
En annan teori är att marknadsvärdet av de onoterade dotterbolagen är mycket högre än det bokförda värdet. Ett marknadsvärderat eget kapital skulle därmed vara högre än det nuvarande och Ratos aktie därmed billigare än vad den ser ut att vara.
Oavsett är nu Ratos lönsamhet i en svacka och därför faller aktien. Även om bolaget väntar sig bättre rörelseresultat under andra halvåret än det första är det inget självklart köpläge. Många av bolagen går ganska dåligt just nu, och även om det i många fall ser ut som ett turn around-läge när konjunkturen väl vänder är risken ganska hög på kort sikt.
Det största frågetecknet är fortfarande om Ratos ska kunna behålla den mycket höga utdelningen. Om den sänks nästa vår kommer aktien att påverkas.
Även med något bättre resultat framöver behöver Ratos göra fler bra köp och försäljningar av portföljbolagen för att kunna ha kapital att dela ut. Måndagens försäljning av innehavet i Lindab är ett steg i den riktningen, men inget avgörande.