Är magin förlorad? Närmast geniförklarade förvaltaren Kristoffers Stensrud har sedan starten 2002 utklassat index med sin tillväxtmarknadsfond Skagen Kon-Tiki.

Nu har den leverat sämre avkastning tre av de fyra senaste kvartalen. Hittills i år är avkastningen blygsamma 1,9 procent att jämföra med 4,6 procent för tillväxtmarknadsindex.

”Det är självklart ohållbart”, skriver fondförvaltaren i en marknadsrapport.

”Vi har därför analyserat var den sämre avkastningen kommer från och tagit tag i problemet. Det räcker självklart inte att skylla på aktiemarknaden.”

Kräftgången förklaras med att flera aktiemarknader som utvecklats svagt  dessutom har brottats med försvagade valutor. Brasilien, Indien och Ryssland har drabbats särskilt hårt.

Fondbolaget konstaterar att det har varit osäkerhet kring bolagsstyrningen i flera kursdykare. ”Investerare ifrågasatte bolagens berättigande”, enligt Skagen Fonder och nämner bland andra brasilianska Petrobras och ryska Gazprom i sammanhanget.

Vidare skriver man att oväntade strukturella skiften skett på marknaden, ”men även konjunkturella ting”, har lett till att vinsttillväxten skjutits ett par kvartal framåt. ABB, Hon Hai Precision Industry, Baker Hughes och Archer lyfts särskilt fram.

Nu görs flera justeringar i portföljen. Posten i danska affärskonglomeratet AP Møller-Maersk fördubblas, med hänvisning till låg värdering och förhoppning om att de bästa bolagen i klassen ska belönas med en prispremie.

Kristoffers Stensrud passar samtidigt på att köpa in sig i holländska öljätten Heineken. Analytikerna är för fokuserade på vädret i nordvästra Europa när de prissätter aktien, enligt Stensrud, som ser fyndläge i bolaget.

Ut går kinesiska holdingbolaget Rehne, som varit en besvikelse, och innehavet minskas även i elektronikförsäljaren Gome från samma land efter en omvärdering av affärsmodellen.

Stora innehav i finansbranschen – Standard Chartered, Gjensidige forsikring och Yapi Kredi Bank – säljs också. Sektorn är numera den där Kon-Tiki har största undervikten jämfört med tillväxtmarknadsindex.

”Med nya krav på regleringar och en massiv överkapacitet kommer framtiden för global storfinans att bli smärtsam och svår”.