Medan Handelsbankens aktie brukar ses som lågriskalternativet i sektorn på grund av sin restriktiva profil brukar SEB och Swedbank betraktas som högriskalternativen.
Men banker har, i högre utsträckning än andra sektorer, en tendens att handlas som grupp.
SEB:s aktie har visserligen svarat mest på ökningen i CDS:erna och prisat in mycket av den tuffare finansieringsmiljön på kapitalmarknaden, men bankens finansiering är också starkt beroende av företagsinlåning, vilket är en mycket osäker finansieringskälla. Givet att SEB:s stora företagskunder kan finansiera sig på kapitalmarknaden billigare än SEB själva kan just nu sätter det ännu större frågetecken kring bankens strukturella position. Bankens fokus på företag, merchant banking, gör den också särskilt exponerad mot ett ökat regulatoriskt tryck.
Swedbank rapporterade visserligen en fortsatt förbättring andra kvartalet men har tillsammans med SEB sett den brantaste ökningen i kostnaden för att försäkra sig mot en kreditförlust i dess skulder. Tillsammans med SEB är Swedbanks CDS också på de högsta nivåerna i absoluta tal, vilket reflekterar den ökade svårigheten för bankerna att finansiera sin tillväxt relativt kollegerna.
Samtidigt sätter lägre ränteutsikter, tillsammans med nedgraderade BNP-utsikter i Sverige, förnyad press på bankernas intjäning. I det avseendet finns skäl att premiera Handelsbanken, eftersom bankens kostnad för upplåning gör det lättare att finansiera tillväxten. Dessutom har banken en solid organisk tillväxtvinkel i Storbritannien.
För Nordeas del kommer vi fortsätta att ha den resterande posten av svenska statens ägande hängande över aktiekursen tills den är satt på marknaden. Och det kommer inte att hända innan skuldkrisen i Europa och oron på kapitalmarknaden lagt sig.
Sammantaget nöjer vi oss med att konstatera att Handelsbanken och Nordea är de minst dåliga alternativen och inget vi köper i dag.
I SEB och Swedbank är det säljläge.