Ny teknik. I USA säljs 100 digitala mammografisystem i månaden. Foto: Gaeten Bally/Scanpix
Det är en bekant syn när vd Jan-Olof Brüer för femtionde (!) gången i rad kommer till huvudstaden för att presentera en delårsrapport från det Linköpingsbaserade IT-bolaget Sectra.
Med militärisk noggrannhet går han igenom presentationen som i många delar är lika bekant som Jan-Olof Brüer själv och för dem som gjort honom sällskap alla femtio gånger säkert på gränsen till långtråkig. Inte blir aktieägarna piggare av att kolla in aktiekursen. Efter bokslutet häromveckan tog den ytterligare ett rejält kliv nedåt och fortsatte därmed den kräftgång som karakteriserat aktien de senaste åren.
Sectras riktiga problem tog sin början för snart sex år sedan. Då övergavs Sectra av sin enda samarbetspartner Philips. Sedan dess har det varit en enda lång kamp för att överleva. En egen sälj- och marknadsorganisation har så sakteliga tagit tillbaka de tidigare Philipskunderna, men det har kostat både tid och pengar.
Tillsammans med en storsatsning på ett digitalt system för mammografiundersökningar, Sectra Microdose Mamography, har det satt tydliga spår i lönsamheten. Så tydliga att förra veckans bokslut visade en förlust, den första i bolagets historia med undantag för de allra första åren.
I höstas beslutade Jan-Olof Brüer och hans fyra man och en kvinna tunga styrelse att anta nya finansiella mål. Rörelsemarginalmålet höjdes från 10 till 15 procent, en höjning som efterfrågades flitigt under Sectras glansdagar men som kom nu i stället. Samtidigt sänktes tillväxtmålet till 15 procent från tidigare 30 procent, vilket känns rimligt.
Av Sectras tre affärsområden är det i dag endast ett, avlyssningssäkra kommunikationssystem, som når upp till marginalmålet. Det är företagets minsta område och står för cirka 12 procent av omsättningen. De digitala röntgenprogrammen Pacs och Ris, som fortfarande utgör kärnan, redovisade en rörelsemarginal på 9,7 procent för fjolåret.
Det är framför allt tre faktorer som tynger resultatet i denna kärnverksamhet: budgetåtstramningar i Europa, den starka svenska kronan och en uppgradering av befintliga installationer till en ny plattform.
Uppgraderingen innebär merkostnader, bland annat i form av externa konsulter, samtidigt som personalen är hårt belastad och har svårt att hinna sälja nytt. Men när uppgraderingen är klar kommer den att innebära en tydlig effektivisering och stödja en förbättrad lönsamhet. Vid utgången av fjolåret nådde dessa kostnader kulmen och även om de kommer att fortsätta belasta resultatet under innevarande år avtar effekten samtidigt som intäkterna från nykunds- och tilläggsförsäljningen väntas öka.
Precis efter räkenskapsårets slut fick Sectra dock en prestigeorder i Norge värd 57 miljoner kronor. Den landar i orderboken under räkenskapsårets första kvartal och kommer att intäktsföras under de kommande fyra åren. Även om det lär vara fortsatt deppigt i Sydeuropa ett tag framöver är det troligt att inköpen från de nordligare breddgraderna kommer att öka, särskilt jämfört med ett svagt fjolår. England är en marknad som Sectra tror särskilt starkt på.
En stabilisering eller försvagning av kronan, ett scenario som ses som troligare än en fortsatt förstärkning, kommer ge direkt effekt i resultat och marginaler för Sectra som än så länge inte säkrar några valutaflöden.
Jan-Olof Brüer hade inte bara med sig ett historiskt svagt bokslut till presentationen häromveckan. Han kunde äntligen berätta att Sectras mammografisystem fått godkänt av det amerikanska läkemedelsverket FDA. Det har tagit längre tid än vad någon räknat med och farhågorna för att den amerikanska marknaden, som står för nästan halva marknadsvärdet, har sprungit ifrån Sectra är befogad.
Det är framför allt två aktörer, General Electric och Hologic, som stått bakom de senaste årens konvertering från filmbaserad till digital röntgen i USA. I dag har nästan 80 procent av klinikerna konverterat.
Sötebrödsdagarna är alltså över och förutsättningarna för Sectra att slå sig in på den amerikanska marknaden ser minst sagt tuffa ut. Men inte omöjliga. Sectra har den lägsta stråldosen av alla mammografisystem på marknaden i dag, de nya 3D-lösningarna inräknade. Det är ett viktigt säljargument, särskilt på den amerikanska marknaden där strålningsriskerna skapat debatt. Dessutom visar färska studier att Sectras system ger bättre cancerdiagnostik och genom färginformation kan särskilja elaktartade tumörer från godartade.
Sectra kommer att starta på egen hand i USA men inom en relativt snar framtid teckna avtal med en eller flera partner. Förutom att ta del av de runt 100 nya digitala mammografisystem som säljs varje månad på den amerikanska marknaden kommer de första kunderna som gick över till digitalt system för sex sju år sedan snart att vara redo för att byta leverantör.
Den digitala konverteringen av mammografisystem i Europa har kommit ungefär lika långt som i USA, men den har Sectra varit en del av. Förra året sålde Sectra 88 system vilket kan jämföras med 55 året dessförinnan. Sammanlagt har Sectra sålt ungefär 300 system sedan start.
Men för att affärsområdet ska nå ett nollresultat behöver fjolårets 88 öka till drygt 250 per år. Med tillgång till USA, stor konverteringspotential i Japan och färska godkännanden i Ryssland och Kanada känns det långt ifrån omöjligt.
Möjligheterna för Sectra att nå marginalmålet på 15 procent räkenskapsåret 2013/2014 stärks också av nya produkterbjudande inom benskörhet och reumatism. Passande nog kom det nyligen amerikanska rekommendationer för allmän screening av benskörhet, något som skulle kunna genomföras i samband med bröstcancerscreening.
Satsningen på Sectras bildtjänster online med betalning efter användning är i tillväxt och extremt lönsam.
VA tror att fjolårets bokslut var ett riktigt lågvattenmärke och att det vänder nu för såväl verksamheten som för aktien. En tidigare dyr aktie ser, med förväntningar om en försäljningstillväxt på cirka 15 procent per år och en marginal som rör sig mot målet på 15 procent på tre års sikt, riktigt aptitlig ut.
Även om marginalmålet nås något år senare är det ett bra läge att kliva in i denna turnaroundkandidat.
Sent ute. Jan-Olof Brüers mammografisystem har till slut fått godkänt i USA. Foto: Sectra