På tur. Vi har inte bara mer fritid, vi köper mer fritidsprylar också. Och nu när vi börjar hålla igen satsar kineserna för fullt på konsumtion. Foto: Håkan Hjort/Scanpix
Lika stabil och uthålligt stretande som en Hanwagkänga. Fenix Outdoor finns på tio-i-topp-listan över Stockholmsbörsens kursvinnare både de senaste fem och tio åren. Men sedan i våras har en tredjedel av börsvärdet raderats i spåren av den allmänna konsumtionsfrossan. Ett klart överdrivet kursras som öppnar upp för ett strålande köpläge för den långsiktige.
Medan årets första kvartal blev svagt för friluftskoncernen från Örnsköldsvik – på grund av den senaste säsongens tidiga vinter jämfört med året innan – kom det andra kvartalet in klart godkänt med en omsättningstillväxt på dryga 10 procent för återförsäljardelen, det vill säga Naturkompaniets butiker. De har precis som all annan detaljhandel känt av en vikande försäljning det första halvåret.
Den delen får dock stöd av
vårens förvärv av den finska
butikskedjan Partioaitta som omsätter omkring 165 miljoner kronor att jämföra med fjolårets knappt 380 miljoner för Naturkompaniet. Det är alltså storförvärvet som förklarar tillväxtupphämtningen det andra kvartalet.
Konsumtionen av fritidsprodukter har dock i tidigare konjunktursvackor visat sig betydligt mer motståndskraftig än många andra produktkategorier i detaljhandeln. Det handlar om premiumprodukter som vänder sig till mer välbeställda och konjunkturopåverkade konsumenter.
Friluftssegmentet i modebranschen har också en lägre moderisk jämfört med i synnerhet damkläder.
Fenix geografiska exponering inom koncernens största segment, varumärken, bör också göra bolaget betydligt mer motståndskraftigt än många andra med Tyskland som den näst största marknaden med närmare en fjärdedel av försäljningen. Den samlade nordiska marknaden är fortfarande störst med ungefär hälften av omsättningen. Majoriteten av försäljningen har alltså Fenix på relativt statsfinansiellt stabila marknader.
Bolaget har ett spännande joint venture i Kina där man först tänkte sig att satsa på att öppna egna Fjällrävenbutiker men nu i stället fokuserar på att distribuera till den växande
kinesiska friluftshandeln. Medan den västerländska privatkonsumtionen generellt kan väntas bromsa in de kommande åren väntas den kinesiska gå i motsatt riktning. Allt fler kineser får ett ökat konsumtionsutrymme och tar i många fall efter västerländska konsumtionsmönster, inklusive friluftstrenden.
Positivt är också att euron återhämtat sig en del mot den svenska kronan under året. Under fjolåret betydde valutaförändringarna 8 procentenheter sämre omsättning och under första halvåret i år 7 procentenheter sämre.
Även råvarupriserna har backat häftigt och exempelvis bomullspriset halverats sedan toppen i våras vilket spelar konfektionsbranschen i händerna.
Fenix är dessutom ett förvärvstillväxtcase och har gjort tre förvärv hittills i år. Trots att bolaget shoppat en del kontant är finanserna fortfarande betryggande starka.
Vi har också det senaste året sett en ökad aktivitet internationellt när det gäller strukturaffärer med bolag inom livsstils- och utomhussektorn. I somras förvärvade VF Corporation – med bland annat varumärken som North Face och Vans – Timberland. Och innan dess hade den franska lyxkoncernen PPR, med varumärken som Puma och Gucci, lagt bud på amerikanska surf- och skatevarumärket Volcom. I fjol köpte också japanska Asics Fenix svenska konkurrent Haglöfs av investmentbolaget Ratos.
Även om Fenix den senaste tiden stått för köpen ska det inte heller uteslutas att familjen Nordin en dag kan tänka sig att sälja sitt livsverk till rätt pris.
Bolaget har presterat en tillväxt på i genomsnitt 16 procent per år sedan 2001, betydligt mer än målet på 10 procent årligen. Lönsamhetshistoriken är det inte heller något fel på med en vinstmarginal före skatt på drygt 11 procent i snitt de senaste tio åren som sakta men
säkert klättrat uppåt och de
senaste fem åren legat på i snitt drygt 14 procent. Även här är bolagets målsättning minst 10 procent.
Anammar vi dessa bolagets egna, fullt realistiska mål i värderingen ska aktien tillbaka över 200 kronor där den befann sig i våras. Det kan dock dröja med tanke på den ökande osäkerheten kring konsumtionsutvecklingen. En viss småbolags- och illikviditetsrabatt är också befogad.
Men sommarens häftiga rekyl i Fenix är ett bra tillfälle att komma in i vad som historiskt har visat vara en av Stockholmsbörsens mest stabila aktier. Vi sätter riktkursen till 175 kronor på ett till två års sikt.